经济参考报：全球国有资本运营规范淡马锡
来源：哈尔滨电气集团公司
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宣布时间：2014-04-25
在新加坡经济腾飞历程中，国有企业作出了极其重要的孝敬。新加坡国有企业不但在国民经济中占有很大比重，并且企业经营治理效率很是高。尤其是作为三大国家资产投资主体的淡马锡控股公司，在政企关系制度设计、解决政府监督管缺位、引发经营者积极性、提高经营者素质等方面，堪称全球国有资本运营治理规范。
三大机构“合资打理”包管国有资产恒久优质回报
新加坡的国家资产由三大投资主体治理，即新加坡金融治理局(金管局)、新加坡政府投资公司(G IC )以及淡马锡公司打理。投资主体资金来源差别，投资危害也分为无危害、中危害和高危害，形成国有资产保值增值的有效投资配置。为包管恒久投资回报，这些资产都在严格商业化操作的基础上进行专业投资。
金管局属于新加坡法定机构，治理新加坡的官方外汇储备。作为新加坡的中央银行，金管局的投资是三大投资主体中最为守旧的，主要投资在流动性较强的金融市场工具，例如各国国债等�？鄢ㄕ鸵蛩�，金管局投资的战略就是为了保本，主要起稳定作用，高盈利并不是金管局的责任。
新加坡政府投资公司建立于1981年，官方表述公司治理的资产额凌驾1000亿美元，投资规模辐射40多个国家。G IC给自己定位为受“客户”政府之托治理政府资产的“基金经理”，G IC属于政府拥有，并治理新加坡的资产储备。
三大投资主体中，淡马锡控股公司肩负的主要职责是治理新加坡的国有企业，即被称为与政府有联系的“政联企业”。淡马锡掌控了包括新加坡电信、航空、地铁、电力等险些所有新加坡最重要的大企业，新加坡财务部对其拥有100%股权。淡马锡治理的资产来自于政府早期的注资，完全通过自身运作投资、盈利，向“股东”政府提供回报。因此，淡马锡是三大主体中担负最小、投资危害最高、投资回报率最高的公司。在上一财年，新加坡政府从包括淡马锡和G IC所获得净投资回报孝敬达76.5亿新元，为政府带来约15%的特别财务收入。
新加坡国立大学李光耀公共政策学院副教授顾清扬认为，新加坡的国有资产治理模式是整个国家资产由三大机构卖力打理，划分为无危害、中危害、高危害，这个配置设置得很是好，对许多国家有良好借鉴意义。
董事会充当“防火墙”制止政府干预企颐魅正常经营
据了解，淡马锡控股最初的投资组合总值仅为3 .54亿新元，而在上一财年末，淡马锡的投资组合总值抵达2150亿新元，自建立以来的股东总回报率抵达16%，治理经验被誉为全球国有资本运营的规范。
关于企业的监管，新加坡以《公司法》为唯一法源。淡马锡自己及其下属的政联企业完全遵循私人企业《公司法》的主要原则进行治理，实现所有权和经营权的疏散。其中，淡马锡董事会充当政府和治理层的“防火墙”，降低政府在淡马锡投资运动中的影响，淡马锡对政联企业的监管也定位为私人企业的“普通股东”，凭据市场化运作模式，淡马锡自己不加入政联企业的决策和运营。
淡马锡董事会人员的任免虽由财务部长牵头、各政府部长及专家组成的董事会任命委员会提名，但必须经总统同意后才华任免，这在历届政府与总统之间安排了制衡机制，可以避免各届政府滥用职权。一旦政府乱发指令，淡马锡控股董事会有权驳回政府指令，只要总统支持淡马锡治理层的举措，政府无法免掉现有的董事会成员及治理层。
淡马锡董事会成员一直维持在10名，大部分都是非执行董事，甚至是独立董事，在公司里没有股权，且都是来自于独立私营企业的商界领袖。
淡马锡的治理层如何运作完全在董事会指导之下，不受政府影响，企业自己有完全自主的决策权。治理层则依赖职业经理人的专业投资实现股东恒久利益最大化，实现国有资本保值增值。而财务部代表政府作为淡马锡的唯一大股东，近几年的老例一直是只派出一名股东董事在其董事会中。
顾清扬说，董事会相当于“防火墙”的作用，切断了政府与治理层之间的关系，这样就不会爆发政企不分的问题。政府对淡马锡的影响主要体现在两个方面：一方面派出股东董事，通过加入董事会的方法知晓企业运作情况并加入董事会决策和目标制定 ；另一方面，淡马锡和财务部之间也建立协约机制，让政府能够实时了解公司绩效，并实时通告政府买卖资产计划。
新加坡国立大学李光耀公共政策学院亚洲竞争力研究所所长陈企业介绍说，淡马锡董事会下辖执行委员会、审计委员会和领袖培育与薪酬委员会，主席皆由一名独立于治理层的非执行董事担当，这种权责明确的公司治理模式，使得治理层的运营更为专业化，能够在越发独立的情况下做出投资交易决定。
对政联企业坚持“一臂之距”以激励取代� ；ず途戎�
新加坡政联企业最月朔部分演变于建国初期英军撤离时留下的企业，另一部分则来自于政府为了经济建设需要生长起来的一些国有企业。他们是在《公司法》下注册的企业，完全凭据私营企业的模式运营，与一般国有企业负有多重目标、多重任务差别，新加坡政联企业的唯一目的就是盈利。
淡马锡控股的重要功效之一就是治理政联企业。淡马锡作为公司的股东，在这些政联公司中推行与其自身治理类似的公司治理制度，提倡董事会独立于治理层，独立董事比较多，执行董事跟董事会尽量疏散，淡马锡自己不加入这些公司的商业决策或运营。
顾清扬介绍说，新加坡上市公司公司治理最好的10个企业中，政联企颐魅占比约七成。淡马锡关于政联企业的监管，解决了世界上国有企业运营治理的两大通�。夯蚴蔷眯б娌桓�，或是借助垄断获得较高利润可是公司治理欠好。
顾清扬认为，淡马锡撒手让政联企业的商界精英掌舵，能够完全施展这些专业人士的活力，而当公司出问题的时，能够适时问责，这是淡马锡治理政联企业的秘诀所在。新加坡国立大学李光耀政策研究院教授陈抗认为，新加坡政联企业实行董事会与治理层的疏散，公司治理更多依赖不占股权的独立董事，这种治理方法的效果在美国等其他国家并不十分有效，而在新加坡却很乐成，这很洪流平上归功于新加坡法制意识、诚信社会所营造的整体大情况。
新加坡对政联企业并没有特殊的优惠或� ；ふ�，并对其有明确的盈利要求和考核指标，一旦政联企业不可赢利，或盈利能力变差，政府就会坚决将其卖掉，这种明确的态度和坚决的做法使新加坡政联企业的盈利动机很强。别的，新加坡对政联企业建立了严格的退出机制，激励这些企业在市场竞争中取得较高收益，也允许其破产，与一些国家� ；す衅笠档牟僮魇欠灼缪�，新加坡政府对绝不会拿财务的钱救政联企业。
淡马锡模式“与时俱进”始终坚持国家利益至上
一切经营行为和模式选择以国家利益为导向，这是淡马锡国有资产运营治理的焦点思想。淡马锡及其相关的政联企业在差别时代配景下，对新加坡国民经济的生长和工业转型升级发挥着截然差别的作用。1985年以前，新加坡大型工业项目生长需要大宗资金，金融、航运、航空等行业中小企业无力支撑，市场泛起失灵，淡马锡便主动迎合国家工业生长和经济转型的需要提供资金。
1985年，随着新加坡大批工业项目完成和工业乐成升级，淡马锡逐步从旗下的政联企业完成第一次战略撤资，把占据的一些领域退让给了私人资本和外国资本，增进私营企业的生长。到2002年，新加坡的市场已经基本成熟，私人资本已经积累了足够的体量和能力，淡马锡作为弥补市场失灵的作用已经不是很明显了，因此淡马锡完成了重新加坡市场的“战略撤资”，开始将累积的资本投资到外洋，将海内的土地更多让位给私人企业。目前，淡马锡在新加坡的资本仅占总资本的30%，剩余70%皆投资到外洋，中国、澳大利亚、新西兰以及北美、欧洲都是它的重点投资市场。
受访专家认为，国有企业的行为必须以国家的经济利益最大化为原则，而不是国有企业自己的利益最大化。当市场失灵时国有企业要绝不含糊的进入私人企业难以进入的市场，当市场完善时，也要绝不含糊地退出。淡马锡正是以国家利益最大化为原则，完成了两次所谓的“国退民进”，同时也实现了国有资产的增值。淡马锡模式自己就具有动态性，各国的情况也可能大相径庭，应深入了解背后运作的机理和原则，借鉴其公司治理模式的精髓，而不是照抄照搬其国有资本“进”或“退”的做法。
别的，淡马锡还以越发开明开放的思维和全球化的视角进行经营治理。例如，淡马锡聘请原世界银行行长罗伯特？佐利克担当董事会成员，董事会中拥有为数较多的国际知名权威人士，这给公司治理以专业化的包管，一旦发明公司治理层有违规操作，他们一定会实时指出，因为相关于酬金，他们的社会职位和国际职位更值得重视。
淡马锡很是重视从国际经理人市场招聘人才，薪酬标准也完全跟国际市场接轨，这使公司能不绝获得世界一流的治理团队和经营人才。同时，经营结果与个人收入挂钩，提高了国有企业经营者的积极性。
淡马锡投资的竞争性行业企业许多情况下并不谋求控股职位，而是搭私人股东们的“便车”，借助私人股东的监督积极性和监督机制，来降低投资危害，并制止国家不正当干预，这也是淡马锡独到的运营要领之一。
�。ū疚恼抡�4月22日《经济参考报》 作者：胡隽欣 陈春园）